新和成明年及1季度净利润及估值略

2020-10-18 15:46:05 来源: 常德信息港

新和成明年及1季度净利润及估值 布尔玛/ 2017-12-11 08:34 发布

注:以下估算在VA20万元/吨、VE4万元/吨为3季报对全年净利润预估值为基础

如果给出30倍市盈率,股价守旧估计:70元,市值700亿。

事件:

全球维生素A产能约3万吨,且全球唯一6家企业生产,分别是帝斯曼、BASF、新和成、安迪苏、浙江医药及金达威,其产能占比分别为27%、22%、20%、16%、9%及6%。

1:迪斯曼10月份停产检验6~8周。

2:BASF柠檬醛工厂在10月31日产生事故,事故产生后,工厂关闭,并发布维生素A、E等产品不可抗力。

3:11月22日,安迪苏发布关于维生素A产品减产的公告,预计恢复时间为2018年4月。

4:8月10号-11月24号,国内维生素A价格从145元上涨至800元/公斤,涨幅达5.5倍。

5:11月5号至11月24号,国内维生素E价格从50元上涨至100元/千克,涨幅2倍。


全球最大的维生素生产厂家巴斯夫(BASF)时隔1年后,今年10月底又产生火灾。

BASF在事故产生后,关闭了柠檬醛工厂,并停止VA、VE供应,预计需要5个月左右时间来修复自动化控制系统。

维生素A生产工艺关键中间体-紫罗兰酮的主要原料为柠檬醛,柠檬醛的供应量直接决定维生素A的价格走势,巴斯夫是全球柠檬醛绝对龙头(占60%),如果BASF的柠檬醛工厂停产时间太长,对VA产业链影响将不仅仅是BASF本身的6000吨VA的原料供应,安迪苏、金达威、浙江医药和帝斯曼均有部份柠檬醛原料来自外购,若BASF柠檬醛工厂停产半年,对全球维生素A市场的影响将到达接近4/5的供应量

目前新和成已实现柠檬醛的完全自给,而安迪苏及金达威都需要向巴斯夫采购,因此全球范围内有80%左右的VA供应都可能遭到影响。VA价格强势有望延续到明年上半年。

下游需求:下游需求稳定VA 下游70%需求为饲料厂,在饲料总成本占比小1%左右,对提价不敏感。并且VA 保质期时间短,没法进行长时囤货,春节前后国内饲料企业备货旺季到来,需求上升,价格有望继续攀涨。到明年4月份之前,维生素A将继续保持供不应求的情况

维生素价格变化

长时间历史价格趋势

测算1

涨价带来的利润增长部分

(基于当前数据峰值预期)

公司3季报(10月26日):3季度净利润9亿,预计2017年1月至12月归属于上市公司股东的净利润变动区间( 亿元):14.4至18.0;变动幅度:20.00%至50.00%。

本年第四季度单季净利润大概:5.4-9亿元,在此基础上估算VA20万元/吨,VE4万元/吨为3季报对全年净利润预估值的基础。顺次为明年一季度维生素成本价,在此基础上新增为净利润增加值(不斟酌其他管理本钱及财务费用增加及其他本钱影响)。

当前VA价格80万元/吨,VE价格10万元/吨。

公司VA产能6000吨/年,VE产能2.5万吨/年,单季均算:1500吨和6250吨


单季净利润增加值:12.75亿

1500吨*(80-20)万=9亿

6250吨*(10-4)万=3.75亿


依照公司公告4季度单季净利润5.4-9亿核算,明年一季度净利润将在:

(5.4+12.75)至(9+12.75)亿

18.15至21.75亿

不推敲其他增长值(比如蛋氨酸今年7月份才开始达产,比如香精料逐年20%以上增长),18年全年预期峰值:

净利润有点吓人

每股收益不敢说元

测算2

依照3季度预期4季度单季净利润5.4-9亿,视12月开始VA/E价格回到200和40元/公斤(此价格作为三级预报的假定值,实际值只有公司财务最清楚),不斟酌任何当前价个增长变化和香精料和蛋氨酸增加值,明年全年预期:

21.6-36亿

每股收益:2-3.3元

低调总结

1:单维生素跟蛋氨酸,第四季度就可以贡献不低于10亿(以当前价测算峰值12亿)左右净利润增长

2:17年净利润最少24.4亿(取3季报预期14.4亿最低值,4季度因涨价只增加净利润10亿来算),每股收益2.25元左右。(但是当前涨价正猛)

3:18年净利润不低于25亿(按蛋氨酸达产后新增3亿净利润贡献;和香精料逐年依照20%增长全年5亿净利润;维生素按巴斯夫及其他厂家停产影响只算至1月底,按全26200年16亿净利润),每股收益2.5元左右。

4:当下总市值390亿,以当前价计18年PE为15.5倍,以当前价计17年PE为16倍

5:如果给出20倍市盈率,股价:45元

6:如果给出30倍市盈率,股价:70元

巴斯夫往期火灾事件

事件:德国当地时间2016年10月17日11:20左右,德国化工巨头巴斯夫团体位于路德维希港的化工厂发生爆炸。

事件:德国时间2014年3月19日,巴斯夫发布不可抗力声明,声明称巴斯夫德国工厂柠檬醛生产线由于技术缘由,产生了火灾,巴斯夫公司不能不关闭工厂,因巴斯夫柠檬醛产能占比超过60%,这起火灾将使得柠檬醛的供应严重紧张,对下游的VA、香料香精、VE等产品的生产产生影响。

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