瑞银证券:欧洲央行推出欧版QE

2019-12-05 06:14:24 来源: 常德信息港

瑞银证券:欧洲央行推出欧版QE 2015-01-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.14万亿欧元的欧版QE出台;未来规模可能会进一步提升欧洲央行出台欧版QE计划,基本符合我们的基准情景,但高于市场预期。在声明发布前,我们预计欧洲央行会(a)宣布规模达1万亿欧元的QE计划;(b)如果通胀率未能在可接受的期限内回升向2%的目标,那么未来有可能进一步提高QE规模。而欧洲央行一如预期出台了QE计划—每月购买额度为600亿欧元(从3月开始,包括ABS和有担保债券),一直持续至2016年9月,但如有必要可能持续更长时间。实际上,1.14万亿欧元的总量甚至超出我们的预期。

信用风险基本留在各国央行资产负债表上;定向LTRO条件进一步优化欧洲央行决定将根据各国央行占欧洲央行的资本额比重(capitalkey)来决定购买国家的份额,但将其购买证券中80%的信用风险保留在各国央行的资产负债表上---这是QE支持者必须做出的让步,以此获得其他鹰派委员的支持。可以说这削弱了欧版QE的信誉度,但在欧洲央行发布声明前对此结果已经有了充分预示,或减轻了失望程度。此外,出乎意料的是,欧洲央行决定优化未来定向LTRO标售的条件。

主权债:自此几无上行空间;公司债投资者可以略感欣慰鉴于欧版QE的规模大于预期,主权债市场上涨,尤其在外围市场。但我们认为自此收益率和外围利差几无下行空间。实际上,我们预计一旦购买开始,收益率将开始攀升,甚至在此之前就会攀升。在公司债QE方面并无明确消息,我们认为这是好事,因为这意味着公司债利差市场还有机会。随着投资者继续追捧收益率,受益的将是那些贝塔较高、收益率较高的公司。对外围公司债的需求将浮现,混合型公司债将获得较好支撑,评级较低的投资级公司债和BB级公司债仍占优势,我们认为有条件可转换债券将维持其估值。

对欧元会有负面影响;对新兴市场货币汇率更有信心欧元/美元初走势犹豫,之后在欧洲央行记者会期间大跌。我们已经说过市场可能对此太过持怀疑态度,QE规模大于预期可能产生显著市场影响。我们认为随着市场在未来几个小时、几天消化欧版QE的相关信息,欧元可能进一步受负面影响。欧洲央行的QE计划令我们对新兴市场货币汇率更有信心。

QE并未充分体现至股价:建议买入周期股和德股今日的欧版QE可能仅部分、而非充分体现在了欧股中:欧股景气指标和估值并未偏高,防御股表现较好。我们认为周期股和德股是QE的较大受益者。银行股:QE将支持银行的资本形成。如果欧元进一步走弱,经济刺激驱动的贷款增长可望(部分)抵消利率和收益率下降所致的净息差压力。我们的QE相关选股建议是:巴克莱、法兴、荷兰国际集团、Intesa、BancoPopolare、Bankia和BBVA。

黄金将获益今日的结果终有利于黄金。尽管由于欧洲央行的决定缓解了投资者对于欧元区的忧虑、避险需求可能会有放缓,但我们预计避险买盘将持续存在,尤其在希腊即将举行选举的情况下。

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